标普将意大利的评级维持不变（不知何故），而一如既往的，这是一个滞后的信号，但这已导致意大利通胀保值债券（BTP）走高，还促使BTP与德国的国债收益率（BTP/Bund）之间的价差收窄。随着日本央行再度全力出资，来收购整个破碎无用的日本国债市场，股市因而再度走高。如同过去证明，这不会创造任何显著的增长，不过我们又再度走到这一步；进入更深的深渊当中。 真正让我担心的，是其他央行盲目跟风的做法。这早已证明是不管用的！！但看起来，似乎这样的做法能够帮助到资产价格，那么一切都会好起来。油价在今早下跌，在我看来，这个行业的大部分地区将被迫关闭。与此同时，美元下跌，欧元也表现不佳，而澳元则表现卓越。欧元的疲弱走势可能会持续到这周的欧洲央行会议的召开。本周我们还有美联储的会议，以及月末的大量数据需要纳入考虑，因此这可能会是一场波涛汹涌的会议。截至目前为止，最重要的似乎是流动性，因为债券受到央行的操纵，它们正逐渐失去本身作为一个可行且前瞻性指标的作用。可能油是一个更好的选择。但从石油行业的崩溃和不断上升的企业违约率来看，由于全球范围遭受的震动，信贷方面将面临压力；这只是时间问题。在此之前，股市投资者将乐于继续关注央行的流动性，而这可能会达到我在标普的止损点。

坚守信念..

2020年4月27日详情

下一周可能是很重大的一周；股市在淡市中上涨：

我早前给予卖出美股的建议在如今面临风险，现在能够清楚地看到，除非出现一些非常负面的消息，否则股市可能继续走高，因为很明显的是，令人震惊的资料并不足以让股市投资者担忧，也没有让他们觉得会因为违约的风险增加而出现信贷危机。他们对潜在的风险不感兴趣；只有当他们真正看到风险发生时才会卖出。在这种环境下，我的止损点有受到冲击的危险，因此，任何想出售的人都必须等到信贷领域出现形势变得紧张的确凿证据，才应该行动。这一仓位面临的另一个危险，是我们本周有3次央行会议要纳入考虑，而对于央行会因为担忧而考虑使出更多宽松政策，或者向我们保证这些政策会继续实行的情况，股市投资者似乎感到相当开心。这从昨天晚上的日本央行开始，该央行宣布本身所能购买的日本国债，是没有上限的。日本央行现在可说是已经正式拥有了日本国债市场，而且这个市场已经是破碎无用的了。日本国债将不再（也暂时不会）是经济健康的指标；对外国投资者来说，日本国债已经死了。让我担心的是，随着时间的推移，日本央行的行动似乎会成为世界上其他央行的范本。日经指数昨晚又上涨了2.5%，并且带动了香港和上海股市还有标普期货指数走高；这一切都很好，但日本首相安倍表示，他希望在5月份尽快开始发放现金（那时可能不太好）。与此同时，欧洲央行正在探讨购买垃圾级债券；这将拯救我们！在这一切中，有一点值得注意，就是尽管美联储已经暗示它现在可以购买一些交易所交易基金（ETF）和垃圾级债券，但迄今为止，它们还没有落实。

由于央行的活动被视为影响股市的重要因素，人们确实想知道，如果这些措施成功了，那么它们究竟该如何取消这些措施，因为这样一来，无疑会造成大规模抛售。但这是未来的事情，而我担心的是，美联储可能会因为如此参与操纵美国债券市场，从而导致其前瞻性指针的重要位置，迅速遭到削弱；就像日本一样。债券看起来是显示出当中的高风险，但不幸的是，我认为收益率如此之低，一般都是因为美联储存在的原因。

关于美联储在周三的会议，投资者将在不会放过鲍威尔话中的任何线索，以探明美联储对经济衰退的担忧程度，还有美联储对复苏前景的看法。他不太可能会支持那些想要撤回措施的人，因为美联储希望看到美国经济重新站稳脚跟，而且基于2600万人的失业数字，撤回这些措施可能需要一些时间。我很想听听他对这个令人恐惧的资料的看法，还有他认为情况会在什么时候恢复正常，如果这在如今还有可能的话。这在未来对消费者的全面影响，依然是未知之数。谈到展望，这显然是股票投资者正在做的事情，但我们真的能看到，在全球经济增长出现如此惊人的快速停滞之后，股市突然回归正常的情形吗？开放经济或许还是有可能的，但人们可能会继续保持社交距离。我们是在见证一个新常态的诞生吗？我只是觉得，认定情况会回到原来水平的想法，是一件很危险的事，但显然很多人并不如此认为。

一度被认为只是“熊市反弹”（通常势头很强但最终难逃跌势、会在严重衰退期间出现的反弹）的股市，如今已在全球股市变成23%以上的涨幅。严格来说，这是一个新的牛市，而且投资者正在互相争夺股票，特别是科技股（但不是银行和其他公司）。但标普目前被只占了该指数20%市值的5只股票所主宰，这超过了2000年3月达到的18%水平，并引发投资者对该指数的市场宽度收窄的担忧。（过去市场宽度的大幅下跌，往往预示着市场会大跌）。

在1990年和2008年因为科技泡沫而陷入经济衰退、还有2011年和2016年的经济放缓之前，市场的宽度都有所收窄。除了指数当中的这5只股票，标普500指数成份股中，只有不到一半的成份股录得高于50天移动平均线的价格。但股市投资者看到了有关病毒的正面消息及其达到峰值的走势，因为数据显示，我们可能正在度过最糟糕的时期，还有各国政府开始考虑开放经济。这是一个好消息，我确实希望我们现在不是高兴得太早，但我们距离找到疫苗还有一段时间，而且随着德国商店重新开业，当地并没有庆祝活动，因为很多人选择避开疫情。

油价在今日下跌，其中布伦特原油下跌2%，因市场仍担心需求与储油空间不足，而且需求短缺的问题，似乎会持续很长一段时间。航空旅行和通勤可能会出现截然不同的情况。为了渡过难关，石油市场将不得不在濒临倒闭的情况下营运。由于特朗普表示会帮助美国石油和天然气行业，因此推高了股市，但我不确定他们是否能拯救行业中的所有人。危机爆发的导火线，可能是从信贷领域受到影响开始，而这仍然是一个真正的危险。正如石油输出国组织（OPEC）在近期峰会鲜明地展示般，石油的最低价格不再由供应或减产来决定（例如OPEC 近期宣布的有关协议，还有每日减产970万桶的消息），而是由需求或需求的不足而决定，而根据一些人的估计，每日的石油需求已经降低了高达3600万桶，或相等于每天全球石油市场的三分之一。叶岩油是无法在这样的价格水平生存的，很多业者都无法生存（而这正是沙特想要的）。

在主要港口外停泊的油船都载满无人问津的石油 

虽然美国石油总产量与钻井平台数量之间存在延迟，但现在很明显的是，美国石油产量即将崩溃。每周都有5000万桶的原油被送入储油空间，这个规模足以应付德国、法国、意大利、西班牙和英国联合起来的燃料需求。据估计，全球的地面储油空间将在5月下旬或6月初的被全面填满。同时，那些没有储存在陆上的，目前都是储存在油船上。正如彭博社指出，美国海岸警卫队在周五表示，在加州海岸附近停泊的油轮太多了，他们正在密切关注局势。或许，随着债券无法再作为市场前景的指标，也许我们应该把目光转向石油，因为截至目前为止，美联储还没有开始购买石油。

现在的问题是：经济低迷的情形还会持续多久？因此，这种情况持续的时间越长，数据就变得越为重要。全球经济放缓持续的时间长短，才是最关键的，我不确定是否有人知道这会持续多久，所以你可以看到投资者在股市孤注一掷。在石油市场上，普遍的看法似乎是需求将持续维持低迷。我们在本周获得了许多国家的国内生产总值（GDP）资料和中国的采购经理指数（PMI）。这可能是一个重要的周末，而月末也可能出现一些数据失真的情况。随着全球，尤其是美国的失业率上升，人们将无力支付贷款，从而导致不良贷款激增。其中，房贷、车贷和许多其他长期订单的都尚未付款。企业也面临着同样的问题，而且在利润暴跌的情况下无力支付租金，这可能导致许多企业无法撑过这个困境。目前，美联储的承诺在支持信贷领域，但美联储真的能拯救整个市场吗？接下来一定会有人倒下，而且许多企业长久以来都以一种不负责任的方式在运营；我不确定这些企业是否真的值得救助。

很明显，各个市场正在进行一场关键的角力，一方面是我们有生以来最糟糕的基本面变化，另一方面是历史上最大规模的资金注入。迫在眉睫的3.7兆美元赤字、美联储的资产负债表即将达到10兆美元、举目所见的零利率水平，甚至还有呼吁美国实行负利率政策，但却没有任何从这个在未来增长乏力的冒险中抽身出来的计划。创下新高的赤字、债务与失业率，并不是推动经济有机增长的元素：现在根本就谈不上有机的经济增长，但流动资金已经成了股市投资者一直渴望的毒品，但在某些时候，重要的还是增长（或者是缺乏增长）。他们可能的所作所为，可能已经足以避免一场大萧条，但在我看来，想要回归到接近正常的水平，是不可能在短期内实现的。流动资金可以提振资产价格，但不能创造持久的增长；事实上，流动资金所带来的结果恰巧是持久增长的相反，而日本早已发现了这个事实，并为此付出代价。我不明白，为什么我们要重蹈覆辙？因为这样做显然是起不了作用的。也许我们应该把注意力从资产市场转移开，让它们崩溃，从而得以重新调整。这样一来，说不定它在一段时间后，会让世界变得更美好。退一步走两步，这就是资本主义理应运作的方式，然而这个运作方式正在遭到我们的央行摧毁。

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策略：

宏观： 在2773点稍微做空了标普，然后在2809点时加码。在2880点以上水平停止。在1.4140水平做多美元/加元，在约1.3850处止损。

本内容是由Strategic Alpha Limited的Maurice Pomery为您提供。

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