股市又在淡市中稳定上涨，而随着潜在风险被人们所忽略，我的止损点也被触及了。看起来人们似乎需要一些让他们当头一棒的事情，才会促使他们考虑脱售。他们显然觉得央行不会让任何不好的事情发生；对此，我只能祝他们好运。有趣的是，美联储对互换额度等所做的一切，美元仍受到抛售，且美元指数还处于100点上方。在这一切中，我们看到欧元持续疲软，但不仅是兑美元而已，还包括兑澳元、英镑和日元，而且我认为欧元的这股颓势可能会持续下去。由于日元需求可能进入日本黄金周，我预测欧元兑日元将跌破低位，因而建议今天做空。但在明天的美联储会议前，外汇市场可能会相当淡静。我没有听到任何承诺尽快兑现欧盟一揽子计划的消息。如果各国央行真的达成共识，那么这将是一件出人意料的事，但他们现在已经没什么时间了……我也不确定我们应该如何看待美国的国债市场，而且我很担心这些国债市场正在变得像日本那样（见下文）。各国央行是否具备足够的实力来扭转这一切？我希望他们有，否则我们都会沿着日本的道路走下去，而且看看这条路让他们现在落到什么样的境地。

坚守信念。

2020年4月28日详情

在我们引颈期待本周的央行会议之际，股市投资者愉快地忽视了潜在的风险：建议做空欧元/日元。

如我所料，我在标普指数的止损点于昨日再次被触及，股市在淡市中上涨。 潜在风险可能造成的代价似乎已经消失，大多数人看起来都似乎胸有成竹，直到我们真正看到一个令人震惊的新闻头条，或是一件在他们想要卖出之前对他们当头一棒的事情发生。但必须指出的是，股市从低点反弹的幅度是令人印象深刻的，除非我们回到约2735点以下，否则如今的技术指标看起来还是相当稳健的。

如我所说过的，投资者似乎站在央行所展开的行动这边，并没有对经济前景感到悲观。老实说，我们如今还不清楚，究竟要如何通过全球有史以来规模最大的一系列刺激措施，来有效地平衡对全球经济造成的巨大打击。但我担心的是，似乎还有数百万人会失业，许多公司也将被迫停业，从而对给信贷领域带来一些压力。或许股票投资者意识到了这一点，并相信央行和政府不会允许这种情况发生；但他们能阻止失业率的上升，还有阻止可能持续数年而非数月的影响吗？

到目前为止，正如你所知，我们有2600多万美国人正在申请福利，而政府对他们的援助还能持续多久？ 据报道，在欧盟方面，欧洲五大经济体共有逾3000万名工人，正通过一项短期休假计划向国家申请支付工资，这项休假计划旨在阻止失业率在冠状病毒病危机中飙升。但政府对这种休假可以支持多久？各国政府已经强调，这些都是短期的援助措施。如我所说过的，资产市场大部分力量，是建立在政府对企业与个人提供援助，来度过这个本应是短期危机、直到这种病毒缓解的基础上的。虽然疫情已经有所缓解，但距离疫苗被研发出来及各个经济体的开放，我们还有一段距离。但失业者的再就业能有速度多快？如果公司开始倒闭，他们就不会再雇佣任何人了。这就提出了一个问题，即政府准备提供援助到什么时候？如果打印更多的钱，已经不再被认为是一件危险的事，那我们为什么不放弃征税，然后付钱让人们不工作呢？人们认为现在会出现一个充满新印钞票的无底洞，这种想法是很荒谬的。从另一个层次来说，我们为什么不付钱给全世界的渔民，让他们停止对海洋捕捞一年以补充海洋资源，或者付钱给伐木者，让他们不要砍伐雨林呢？

我认为政府对提供援助的时间和资金是有所限度的，而且也会遵守这个限度。我不知道他们准备援助到什么样的程度，但如果情况到夏末还没有好转，那么就会开始出现伤亡。疫情的巅峰可能已经过了一段时间，并即将战胜这一局面，不过，一旦失业率飙升，那么经济的影响就可能会持续更长的一段时间。在英国，航空业、零售业和酒店业的公司已经担心当地新休假计划在6月结束后的情况。我并不认为全球经济能在6月重新站稳脚步，而且重新开始招聘。西班牙也有类似的担忧，政府可能不会延长当地的Erte短期休假计划特别模式，该计划正对近400万名工人提供援助，并且即将在5月9日解除国家紧急状态时结束！日本首相安倍晋三表示，“日本经济正处于一种他本身从未经历过的情况；人们的心理状况比大萧条还要更糟糕。”而对于大多数经济体如此依赖的全球消费者而言，这种心理影响尤其令我担忧。援助计划将不得不延长，但它们究竟会延伸到什么样的程度？我很想知道鲍威尔是否还认为下半年就能复苏，在我看来这是不大可能的。

穆迪在本周估计，美国政府宣布的刺激措施“加上收入和增长大幅放缓”，将导致联邦财政赤字从去年占国内生产总值的4.6%，在今年升至15%以上。当然，这里最大的问题是：这还重要吗？这是一个无法回答的问题，而且同样是有关病毒问题或危机的众多未知因素之一。各国央行如今对原本实行的政策背道而驰的短期做法，让越来越多人感到担忧，金融市场在经历了这些以后，还可能恢复到原来的样貌吗？从宏观上看，我似乎清楚地看到，全球经济增长将难以复苏，这不仅是因为大批人失业的问题，还有全球化达到高峰所带来的破坏性影响。在我看来，这种从全球化过渡到其他阶段的趋势，将在多年后对全球经济增长带来压力。

随着各国展开封锁行动，大批企业发现许多工人在家也可以非常高效地工作，这可能会改变许多人的工作方式，从而推动有“共享办公桌”的发展和导致办公空间减少。数字办公的热潮已经来临。但这并不是此次危机所带来的唯一改变；这还包括迫在眉睫的全球经济体债务问题。好的一面是，拥有货币储备的美国暗示，他们总是可以把债务出售，但并非所有经济体都能这么做，而且债务发行量下降简直令人震惊；对于这些债券的发行，市场上真的有需求吗？在各国有这么多的债务需要偿还的情况下，我认为是时候让政府去向那些逃税的跨国公司追税了，因此，一场战斗即将来临。那些被股市投资者视为宠儿的科技公司，拿到税单后的脸色可能不会那么好看了。向这些公司征税，肯定是正确的做法，即使对特朗普来说也是如此。除此之外，随着大多数人建议将制造业转移或搬回原来的国家，供应链的重建将何去何从？它们能否在短时间内迅速重组并提高效率？我对此表示怀疑。但有一点是很清楚的：全球化的高峰，可能是全球消费品价格上涨的开始。

美联储和欧洲央行的资产负债表上，如今分别有60兆美元和50兆欧元。这相当于全球经济份额的约13%。这是令人难以置信的数字。但奇怪的是，在美联储对互换额度等进行了所有操作后，美元依然受到抛售，美元指数也处于100以上水平。这意味着市场对美元还有需求，而美国将不得不向全球体系提供越来越多的美元。因此美联储资产负债表上的数字可能会进一步增加。石油的走势表明，我们正处于通缩的阶段，利率似乎也将维持在最低水平，全球的增长也是一样。而随着全球迈入新的数字与科技时代，失业率增加的情况也将成为一种时代特色。在我看来，许多人将面临永久失业，而央行和政府无法解决的一件事，就是人口分布；去问问日本吧。在发达国家的行列，我们是否正在走着一条跟日本一样的路吗？我们的央行重蹈日本央行的覆辙，所以，可能是吧。

人们相信美国政府也会做出更多的动作，这意味着更多的债务和债券发行。整体而言，高盛的数据显示这将在2020年带来3.8至4兆美元的融资需求，较高盛之前的赤字预估高出近1兆美元，也比2019年美国的销售所得高出300%。进行如此庞大且相当于国内生产总值的20%的融资，需要全面增加债券的到期期限与类型。但现在看来，最受欢迎的是那些即将到期的债券。只有在人们相信这样大规模的融资是暂时且很快就会结束的（如今只有极度乐观的人才会这么想），那么这样庞大的债券发行量才是合理的。如果我们从日本身上学到了什么，那就是这些政策永远不会被收回。债券的拍卖规模将不得不在整个范围内大举提升，保守估计，每月的整体拍卖规模将增加120亿至150亿美元，而期限较长的拍卖规模将增加50亿至80亿美元。这是一波债券的发行浪潮，而你不妨猜猜谁将是最大的买家；没错；就是美联储。这是债务的货币化，而且这是一件美联储不应该做的事情。明天要有人向鲍威尔询问这个问题。

问题是，美国和其他国家正在效仿日本的模式，而且美国债券市场正迅速失去其作为美国经济健康展望指标的地位。它现在已经开始变得没有任何用处了！

你从上图看出些什么？大规模的风险规避；对吧？标普指数昨晚收在2890点。美联储在美国各个市场的主导地位如此之强，以至于他们正在摧毁一些重要的机制。美国债券市场是最可靠、最具前瞻性的指标之一。非凡特别的货币措施，在如今变得很普通，债券市场也成了最严重扭曲的市场，走上了日本国债市场陷入危险和受损的道路。在某种程度上，美联储和其他许多国家将不得不保持强势以扭转局面，但在不造成资产挤兑的情况下，有可能扭转局面吗？经济刺激措施能解决经济的健康危机吗？对金融市场进行操纵，能解决所有人的实际经济问题吗？感染冠状病毒病，你在接下来就会有抗体吗？什么时候才会出现一个普及全球的疫苗？对于这些问题，希望你可以从10年期的政府债券收益率中找到答案，祝你好运。

与此同时，欧元的表现依然欠佳，我相信这种情况会持续，而且，随着日元需求进入日本的黄金周，预料欧元兑日元将从目前水平走低。我认为，一旦跌破115.54点，就可能会引发新一轮的下跌，所以我建议在116.13处做空。

技术分析在此前一段时间显示的都是悲观的展望，但我认为现在将进一步走低。我的止损点在117.25以上。我认为欧洲央行会尽可能尝试采取更多行动，但这将徒劳无功，我也没有听到有关提交欧盟一揽子计划的好消息。如果他们真的同意了这个计划，那么所有与欧元相关的预测都会失算，但这可能还需要一段时间，而他们已经没有时间了。而美元走强也是一个有趣的事情。美元应该处于更低水平，但如同上述提到的那样，它并没有走低。但实际上，所有替代货币的表现看起来都很糟糕。但不仅是债券失去了本身指标性的价值，日元也很少出现像以前那样规避风险的走势。随着股市飙升，美元兑日元在过去几天已经下跌。如果风险不能让美元兑日元升值，那么这个汇率就可能走低。在更宏观的展望下，欧元兑日元可能会陷入更加严重的下跌趋势，下一个下跌目标水平为109.48（2016年低点）。在任何情况下，如果出现反弹但还是无法突破122.87阻力位，那么展望还是会保持悲观。

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策略：        

宏观：

在2773点稍微做空标普，在2809点加码。在2880点止损。在1.4140做多美元兑加元。在约1.3850处止损。

在116.13做空欧元兑日元。在117.25以上止损。